Ruská nafta sa v roku 2025 presunula z hlavného rastúceho faktora na globálnych trhoch so strednými destilátmi na dominantnú medvediu silu začiatkom roka 2026, čím zvrátila ročný rast rafinérskych marží. Crack spread európskej nafty sa zvýšil zo 16,7 USD za barel začiatkom januára 2025 na 34,17 USD za barel v novembri, keďže ruské dodávky – štrukturálne slabé od začiatku vojny – sa znížili na úroveň akútneho nedostatku. Toto napätie sa odvtedy zmiernilo a priemerný crack spread klesol v januári 2026 na 21,7 USD za barel. Údržba rafinérií, zlepšujúca sa miera využitia a návrat exportu nafty – ktorý sa v decembri vrátil na približne 900 000 barelov denne – priniesli ruskú naftu späť na trh a tlačili na marže, kým sankcie EÚ, ktoré nadobudli účinnosť 21. januára, dočasne neposkytli obnovenú podporu. Oživenie tokov ruskej nafty opäť zmenilo obchodné trasy a spustilo prudký nárast dodávok do Brazílie napriek predchádzajúcim poklesom. To zdôrazňuje rastúcu odolnosť Ruska voči útokom na rafinérie a tiež limity sankčného tlaku, keď zlacnené palivo uspokojí trvalý dopyt.

Rozširovanie crack spreadov nafty počas väčšiny roka 2025 bolo spôsobené najmä prudkým poklesom ruského exportu, ktorý v septembri klesol na päťročné minimum 586 000 barelov denne. Toto sprísnenie bolo skôr výsledkom náhleho šoku ako postupného poklesu. Začalo sa v januári útokom ukrajinského dronu na rafinériu Rjazaň – s kapacitou 13,1 milióna ton ročne, čo predstavuje približne 5 % národnej rafinérskej kapacity – a pokračovalo počas celého roka, keďže opakované útoky narúšali rafinérsku prevádzku. Tlak sa na jeseň zintenzívnil a vyvrcholil v novembri rekordnými 14 útokmi dronov za jediný mesiac vrátane útoku na rafinériu Afipsky neďaleko Krasnodaru, ktorá má kapacitu 9,1 milióna ton ročne. Správy v médiách naznačujú, že v roku 2025 bolo poškodených viac ako 20 rafinérií, pričom niektoré odhady naznačujú, že približne 20 % národnej rafinérskej kapacity bolo v rôznych bodoch mimo prevádzky kvôli štrajkom alebo údržbe. Využitie rafinérií kleslo v septembri na približne 5 miliónov barelov denne, čo viedlo Rusko k zavedeniu čiastočných obmedzení dodávok nafty a k zavedeniu dočasného zákazu vývozu nafty pre spoločnosti, ktoré ju neprodukujú, v septembri 2025, ktorý bol neskôr predĺžený do marca 2026.

Toto napätie sa začalo v decembri zmierňovať. V dôsledku toho crack spready nafty neustále klesali a do polovice januára dosiahli 19,89 USD za barel, keďže využitie ruských rafinérií sa zotavilo rýchlejšie, ako sa očakávalo. Priemerná ruská produkcia nafty dosiahla v prvej polovici januára 2026 1,8 milióna barelov denne – najvyššiu úroveň od januára 2025 – pričom nafta s ultranízkym obsahom síry (ULSD) predstavovala približne 1,75 milióna barelov denne. Celková priepustnosť rafinérií sa zvýšila z približne 5 miliónov barelov denne v septembri na približne 5,5 milióna barelov denne v decembri. Toto oživenie prišlo napriek všeobecným očakávaniam, že opravy budú trvať dlhšie, najmä vzhľadom na obmedzenia prístupu k západným zariadeniam a materiálom potrebným na opravu poškodených rafinérskych jednotiek. Zdá sa však, že ruskí prevádzkovatelia obnovili kapacitu rýchlejšie, ako sa očakávalo.

Oživenie bolo evidentné nielen vo výrobe, ale aj vo vývozných tokoch. V decembri utrpela rafinéria Tuapse – silne exportne orientovaná – značné škody v dôsledku útoku dronu, no nakládka ULSD sa do polovice januára obnovila. Údaje zo spoločnosti Kpler ukazujú dva náklady naložené 10. a 14. januára smerujúce do Turecka a Líbye. Len v ropnom termináli Primorsk by januárový nakladací program mal dosiahnuť 2,2 milióna ton, čo predstavuje medzimesačný nárast o 27 %, pričom objemy sa zvýšia zo 440 000 barelov denne v decembri na 528 000 barelov denne v januári. Ide o najvyššiu úroveň nakládky, aká kedy bola v Primorsku zaznamenaná, čo podčiarkuje jeho rastúci význam, keďže vývozcovia odkláňajú ďalšie objemy mimo Čierneho mora, kde sú ukrajinské útoky na ruské ropné tankery čoraz častejšie. Celkovo sa ruský vývoz nafty zvýšil z približne 590 000 barelov denne v septembri na zhruba 900 000 barelov denne v decembri, čo predstavuje úplné medziročné oživenie.

Vyššia produkcia sa premietla aj do rastúcich ruských zásob nafty, ktoré údajne dosiahli trojročné maximum 27,6 milióna barelov. V tejto súvislosti ruské energetické úrady aktívne diskutujú o zrušení zákazu vývozu nafty spoločnosťami, ktoré ju neprodukujú, pričom argumentujú, že domáca ponuka je teraz dostatočná na uspokojenie vnútorného dopytu aj počas zimy.

Zatiaľ čo počiatočné oživenie tlačilo na marže, crack spready nafty sa neskôr odrazili a do 21. januára dosiahli 25,43 USD za barel, čo bolo podporené chladnejším počasím a sezónnym dopytom. Toto oživenie pravdepodobne povzbudí ďalší ruský vývoz nafty, najmä do cenovo citlivých destinácií, kde sú alternatívne dodávky stále obmedzené.

Brazília je jasným príkladom. Chronické obmedzenia domácej rafinérskej kapacity robia krajinu silne závislou od dovozu nafty, čo robí zľavnené ruské barely ekonomicky atraktívnymi. Brazílske nákupy však v druhej polovici roka 2025 prudko klesli, keďže sa ruské dodávky sprísnili a politické riziká sa zvýšili. Dovoz z Ruska klesol z 247 000 barelov denne v marci – keď americký prezident Donald Trump prvýkrát signalizoval možnosť nových sankcií na ruskú ropu, ak mierové rozhovory s Ukrajinou zlyhajú – na iba 49 000 barelov denne v novembri, keď tieto sankcie nadobudli účinnosť. Americká nafta sa na jeseň 2025 stala kľúčovou náhradou za stratené ruské objemy. Tieto obmedzenia sa však ukázali ako dočasné. V decembri sa brazílsky dovoz ruskej nafty vrátil na 181 000 barelov denne, čo naznačuje, že medzery v domácich dodávkach, priaznivé ceny a rastúca únava z pretrvávajúceho tlaku USA nakoniec prevážili obavy z napätia s Washingtonom. Okrem toho, indický vývoz nafty do Brazílie od novembra 2025 pochádza takmer výlučne z rafinérie Vadinar spoločnosti Nayara Energy – sankcionovaného zariadenia, ktoré čiastočne vlastní Rosnefť a je plne závislé od ruskej ropy.

Vynikajú tri kľúčové závery. Po prvé, Rusko preukázalo oveľa väčšiu odolnosť voči útokom dronov na svoju rafinérsku infraštruktúru, pričom prevádzkovatelia sú čoraz schopnejší rýchlo opraviť škody. Keďže tempo diaľkových ukrajinských útokov na rafinérie sa spomaľuje, využitie rafinérií pravdepodobne zostane stabilné, zatiaľ čo slabší dopyt po nafte po zime v kombinácii so stabilnou ruskou ponukou naznačuje užšie crack spready na jar 2026. Po druhé, keďže sa rafinérska kapacita naďalej zotavuje, pravdepodobne sa zníži potreba Ruska vyvážať ropu, čo zvyšuje pravdepodobnosť nižšieho vývozu ropy v nasledujúcom období. Po tretie, úsilie Západu o obmedzenie nákupov ruských ropných produktov zostáva štrukturálne slabé. Pokiaľ sa ruská nafta bude ponúkať za znížené ceny a dopyt zostane silný, ekonomické stimuly budú naďalej prevažovať nad politickými rizikami – realita, ktorá sa opakovane potvrdila na svetových trhoch s palivami.

Ceny medi počas utorkového obchodovania klesli uprostred výrazného zhromažďovania ziskov pri väčšine komodít a kovov po nedávnych silných ziskoch, na čele s striebrom a zlatom.

Výskumná jednotka Deutsche Bank očakáva, že tzv. režim stimulačných cien medi bude pretrvávať, a to z dôvodu obmedzenej ponuky z baní a rastúceho dopytu spojeného s elektrifikáciou a prechodom na čistú energiu.

V správe sa uvádza, že ceny medi pravdepodobne dosiahnu v druhom štvrťroku štvrťročné maximum 13 000 dolárov za tonu a v druhej polovici roka sa postupne znížia, keďže sa produkcia vo viacerých veľkých baniach začne zotavovať.

Dodala, že potenciálne zavedenie amerických ciel na rafinovanú meď by mohlo prispieť k zvýšenej cenovej volatilite na trhu.

Deutsche Bank uviedla: „Veríme, že režim stimulačných cien pre meď zostane v platnosti, podporený nemennou ponukou baní, faktormi ovplyvňujúcimi dopyt súvisiacimi s elektrifikáciou a vyššími kapitálovými výdavkami na nové projekty.“

Banka dodala: „Očakávame, že ceny dosiahnu v druhom štvrťroku štvrťročné maximum 13 000 dolárov za tonu, po ktorom bude nasledovať určité uvoľnenie v druhej polovici roka, keďže sa produkcia vo viacerých veľkých baniach začne zotavovať.“

Taktiež sa v správe uvádza: „Hrozba amerických ciel na rafinovanú meď pravdepodobne udrží tok kovov do Spojených štátov počas prvej polovice roka, hoci vývoj politík by mohol viesť k zvýšenej volatilite neskôr v priebehu roka.“

Medzitým dolárový index klesol o 0,7 % na 96,3 bodu k 15:49 GMT po tom, čo dosiahol maximum 97,2 a minimum 96,2.

Marcové futures kontrakty na meď klesli o 15:42 GMT o 3,1 % na 5,83 USD za libru.

Bitcoin v utorok mierne vzrástol, ale zostal uviaznutý v úzkom rozpätí pod úrovňou 90 000 dolárov a obchodoval sa blízko mesačných miním, keďže investori zostali opatrní pred zasadnutím amerického Federálneho rezervného systému o menovej politike s obmedzeným apetítom po vysokorizikových aktívach.

Najväčšia kryptomena na svete sa k 01:33 východného amerického času (06:33 GMT) obchodovala s nárastom o 0,4 % na úrovni 88 296,5 USD.

Bitcoin sa po prudkých stratách minulý týždeň ťažko snaží znovu získať dynamiku a od začiatku roka 2026 vzrástol len o približne 1 %, pričom napriek nedávnemu oslabeniu amerického dolára dosahuje slabšie výsledky ako ostatné aktíva.

Bitcoin sa trápi pred rozhodnutím Fedu

Bitcoin nedokázal ťažiť z makroekonomických podmienok, ktoré tradične podporovali digitálne aktíva.

Tento slabý cenový výkon prichádza v čase, keď zlato a striebro naďalej dosahujú rekordné maximá, čo odráža silný dopyt po bezpečných aktívach uprostred zvýšenej geopolitickej neistoty a obáv o globálny hospodársky rast.

Pozornosť trhu sa teraz presunula na dvojdňové zasadnutie amerického Federálneho rezervného systému, ktoré sa začína neskôr v utorok. Vo všeobecnosti sa očakáva, že tvorcovia politík ponechajú úrokové sadzby nezmenené, keď sa zasadnutie v stredu skončí.

Hoci je pauza už plne započítaná do cien, obchodníci pozorne sledujú vyhlásenie Fedu a tlačovú konferenciu predsedu Jeromea Powella, aby zistili signály o načasovaní akéhokoľvek potenciálneho zníženia sadzieb a výhľade centrálnej banky na infláciu.

Akákoľvek zmena v Powellovom tóne by mohla ovplyvniť celkovú chuť k riziku a podmienky likvidity, ktoré sú kľúčovými faktormi pre trhy s kryptomenami.

Trhy tiež sledujú možné oznámenia týkajúce sa nominácie nového predsedu Federálneho rezervného systému prezidentom USA Donaldom Trumpom, čo je krok, ktorý by mohol ovplyvniť budúce smerovanie menovej politiky a dlhodobejšie očakávania.

Japonsko by sa mohlo dočkať svojich prvých krypto ETF do roku 2028

Japonské noviny Nikkei v pondelok informovali, že prvé burzovo obchodované fondy (ETF) v krajine investujúce do kryptomien by mohli byť kótované už v roku 2028, čo by potenciálne uľahčilo drobným investorom získanie expozície voči Bitcoinu a iným digitálnym aktívam.

Podľa správy plánuje Japonská agentúra pre finančné služby pridať kryptomeny do zoznamu aktív oprávnených na produkty ETF a zároveň posilniť opatrenia na ochranu investorov.

Dodala, že medzi kandidátmi na uvedenie takýchto produktov na trh sú firmy ako Nomura Holdings a SBI Holdings, ktoré podliehajú schváleniu Tokijskou burzou cenných papierov.

Ceny kryptomien dnes: altcoiny zaznamenali mierne zisky v obchodovaní v rámci rozpätia

Väčšina hlavných altcoinov tiež zaznamenala mierne zisky, ale naďalej sa obchodovala v úzkych rozpätiach.

Ethereum, druhá najväčšia kryptomena na svete, vzrástla o 1,5 % na 2 935,92 USD.

XRP, tretia najväčšia kryptomena, vzrástla o 1,1 % na 1,90 USD.

Ceny ropy boli v utorok prevažne stabilné, keďže veľká zimná búrka narušila produkciu ropy a zasiahla rafinérie pozdĺž amerického pobrežia Mexického zálivu, zatiaľ čo tlak na rast cien z výpadkov dodávok bol kompenzovaný obnovením tokov z Kazachstanu.

Futures kontrakty na ropu Brent klesli do 11:46 GMT o 6 centov, čiže 0,1 %, na 65,53 USD za barel. Americká ropa West Texas Intermediate klesla o 1 cent, čiže takmer stagnovala, na 60,62 USD za barel.

Spojené štáty utrpeli straty vo výrobe, keďže silná zimná búrka sa prehnala cez rozsiahle časti krajiny a výrazne zaťažila energetickú infraštruktúru a elektrické siete.

Analytici a obchodníci odhadujú, že americkí producenti ropy stratili cez víkend až 2 milióny barelov denne, čo predstavuje zhruba 15 % celkovej národnej produkcie.

Zároveň niekoľko rafinérií pozdĺž amerického pobrežia Mexického zálivu hlásilo poruchy súvisiace s počasím, čo podľa analytika ANZ Daniela Hynesa vyvolalo obavy z prerušenia dodávok paliva.

Chladné počasie môže viesť k poklesu zásob

Tamas Varga, analytik ropy v maklérskej spoločnosti PVM, povedal: „Chladné počasie v Spojených štátoch pravdepodobne povedie v nasledujúcich týždňoch k výraznému poklesu zásob ropy, najmä ak tieto podmienky pretrvávajú.“ Dodal, že by to mohlo v blízkej budúcnosti podporiť ceny.

Rast cien ropy však bol obmedzený vývojom v Kazachstane, ktorý sa podľa ministerstva energetiky krajiny pripravuje na obnovenie produkcie vo svojich najväčších ropných poliach. Zdroje z priemyslu uviedli, že úroveň produkcie zostáva nízka.

Spoločnosť Caspian Pipeline Consortium (CPC), ktorá prevádzkuje hlavnú exportnú trasu Kazachstanu, tiež oznámila, že po dokončení údržbárskych prác na jednom z troch kotviských bodov obnovila plnú kapacitu nakladania vo svojom termináli na ruskom pobreží Čierneho mora.

Varga poznamenal, že niektorí obchodníci pravdepodobne realizujú zisky aj na trhu s vykurovacím olejom, ktorý v posledných dňoch prudko vzrástol v dôsledku chladného počasia v Spojených štátoch.

Riziká dodávok pretrvávajú uprostred napätia na Blízkom východe

Na geopolitickom fronte dvaja americkí predstavitelia v pondelok agentúre Reuters oznámili, že na Blízky východ dorazila americká lietadlová loď a sprievodné vojnové lode, čím sa rozšírili možnosti prezidenta Donalda Trumpa brániť americké sily alebo vykonávať potenciálne vojenské akcie proti Iránu.

„Riziká dodávok na Blízkom východe nezmizli,“ povedal Daniel Hynes z ANZ. „Napätie pretrváva aj po tom, čo prezident Trump nasadil do regiónu námorné sily.“

Na strane ponuky sa očakáva, že aliancia OPEC+ na stretnutí naplánovanom na 1. februára pozastaví zvyšovanie produkcie ropy v marci, uviedli traja delegáti OPEC+, ktorých citovala agentúra Reuters.